近日，健康之路股份有限公司（下称“健康之路”）在港交所主板递交了肯求，建银海外为独家保荐东说念主。
据悉，这已是健康之路第三次递表港交所，先前公司于2023年6月13日、12月29日向港交所递交肯求材料，但均已失效。
在互联网医疗赛说念无数不乐不雅的情况下，健康之路的上市之路显得愈发忙绿。天然受到老本防备，但连年来，事迹出现增收不增利的情况，三年半累计亏蚀近8亿元。另外，健康之路还濒临着被“消灭”的危险，客户不竭流失。
开头：张力
老本防备
健康之路的成长，与首创东说念倡导全能的切身阅历密不能分。
1999年，毕业于浙江大学生物医学仪器专科的张全能陪表姐到福州看病，彼时的张全能还仅仅福建实达电脑集团股份有限公司的又名职员。在阅历了冗长且心事的就医经由后，张全能深感无力，于是迸发出了阁下互联网治理看病难的思法。
2001年2月，健康之路的前身福州东说念主东说念主健康建树，主要业务为提供医疗事业的线上预约事业。彼时，首创东说念倡导全能捏有90%股份，张全能昆玉张万德捏有10%股份。
行动福建地点寰球便民事业项指标一部分，健康之路推出的医护网为运营平台，起程点的事业是在线挂号。跟着时刻的推移，健康之路逐渐演变、升级为障翳个东说念主、企业乃至大夫等用户的医疗平台，提供了包括在线问诊、互动社区、就医陪诊、就医引导以及慢病束缚等多种特点事业。
这种生意形状，让公司引诱了一众老本的参与。
2014年12月，健康之路得益百度（香港）6000万好意思元的A轮融资，百度一跃成为健康之路第二大推动。铁心2023年6月末，百度捏有健康之路12.46%股份。张全能示意，此次资金的注入，让健康之路完成了从等第病院到下层医疗机构的障翳，完成了全程就医事业走向分级调治的要道一步。
而后，健康之路又得益多轮融资，投资方包括上海界佳、上饶国资、好意思尊善良等，加上百度的首轮融资，
健康之路累计融资额约4.37亿元。据2023年7月临了一轮融资决策，健康之路估值约41亿元。
铁心递表时，张全能透过其全资公司丰基捏有健康之路34.7%的股权，张全能及丰基被视为控股推动；百度（香港）捏有股份占比12.46％；佳满集团捏股10.73%；好意思尊善良捏股4.7%。
但张全能的无餍不啻于此。
之后，健康之路将阁下上市募资发展健康医疗事业业务，包括拓展在三级病院隔邻的特药药房采集、扩大现场健康助理团队，另外加捏企业事业及数字营销事业，以及战术投资或收购等。
当今，张全能创办的健康之路公司业务鸿沟已障翳宇宙31个省、自治区、直辖市，注册个东说念主用户达到1.96亿东说念主、注册大夫用户达到87.9万东说念主，集聚了1300多家三级病院，8000余家社区医疗机构。
三年亏蚀近8亿
天然受到老本防备，但健康之路却逶迤不竭，事迹增收不增利。在互联网医疗平台在面对公立病院和大型科技公司的竞争压力下，无数濒临着盈利心事的问题。
2021年至2023年及2024年上半年（下称“叙述期”），健康之路的营业收入差别约为4.31亿元、5.69亿元、12.44亿元及6.11亿元。同期，公司年内亏蚀差别约为1.55亿元、2.56亿元、3.14亿元及5727.5万元，三年半累计亏蚀7.82亿元。
同期，公司盈利水平亦呈下落趋势，合座毛利率差别为40.2%、43.2%、32.0%和30.0%，同期，净利润率差别为0.1%、4.2%、3.2%和2.4%。
值得在意的是，健康之路的经营现款流也呈现下落趋势。
叙述期各期末，健康之路的经营现款流净额差别为1415.7万元、878.1万元、359.1万元及1303.0万元；公司现款及现款等价物差别为4402.2万元、6971.9万元、1.69亿元及1.50亿元。
招股书中提到，健康之路亏蚀原因，主如若赎回欠债的账面值变动。2021年至2024年上半年，公司赎回欠债账面值变动产生的亏蚀差别为8440万元、2.68亿元、3.25亿元和0.63亿元。
其中，公司赎回欠债的账面值变动为非现款样式。上述同期，赎回账面值差别为11亿元、14亿元、17亿元和18亿元，公司预期赎回欠债将由欠债从头分类为权力，原因是悉数可交流可赎回优先股的优先权将于（编纂）后闭幕，有关赎回欠债将从头分类为权力。
用户“消灭”之危
连年来，中国数字健康行业的发展获取了政府、企业和科研机构的普通眷注和复旧。
从行业出息来看，凭证弗若斯特沙利文的数据，中国健康及保健行业的商场鸿沟由2018年的7.3万亿元增长至2023年的11.0万亿元，2018年至2023年的复合年增长率为8.5%；预期将由2023年的11.0万亿元进一步增长至2027年的16.6万亿元，展望2023年至2027年的复合年增长率为10.9%。2030年，展望中国健康及保健行业的商场鸿沟将达到21.5万亿元。
中国健康及保健商场主要包括传统健康及保健商场及数字健康及保健商场。2023年，中国健康及保健行业的商场鸿沟达11.0万亿元。
伴跟着中国健康及保健商场的发展趋势，中国医疗保健开销连年来亦录得稳步增长。凭证弗若斯特沙利文的数据，中国医疗保健开销从2018年的5.9万亿元增长至2022年的8.5万亿元，2018年至2022年的复合年增长率为7.6%；展望2026年将达到11.4万亿元，展望2022年至2026年的复合增长率为7.4%。凭证弗若斯特沙利文的数据，展望中国医疗保健开销于2030年将达到14.5万亿元。
2023年，中国数字健康及保健行业的商场鸿沟占悉数这个词健康及保健商场的4.8%，而于2018年则占1.5%，预计到2027年占7.7%。按商场鸿沟计，预期到2030年将进一步占合座健康及保健商场的11.0%。
凭证弗若斯特沙利文的数据，铁心2023年12月31日平台上的注册个东说念主用户数量来预计打算，健康之路经营着中国最大的数字健康医疗事业平台之一。自2001年起，公司便为中国个东说念主用户于数字平台上提供健康医疗事业。2015年，公司启动为企业及机构提供企业事业及数字营销事业。
但放眼悉数这个词互联网医疗行业，健康之路上半年6亿的营收鸿沟难以具有竞争性。
以京东健康为例，本年上半年终了营收283亿元，险些是健康之路的40倍多。而吉祥好大夫上半年的营收也有20.9亿元，是健康之路的3倍多。
与此同期，健康之路也濒临着被用户“消灭”的危险。
铁心2023年上半年，健康之路平台注册用户1.79亿名。2020年—2022年及2023上半年，健康之路月度活跃用户数差别为970万名、1010万名、810万名、400万名；付费个东说念主用户由2020年的130万名降至2023年上半年的30万名。
此外，公司健康会员决策的使用率较低，而使用率和回购率与业务收入将来的增长密切有关。
以2023年为例，公司所售的健康会员决策的使用率情况为：胜利个东说念主客户的使用率为87.7%，企业客户仅2.1%，购买健康医疗笼统事业包的个东说念主客户为41.8%。回购率情况为，胜利个东说念主客户的回购率为28.4%，企业客户65.1%，购买健康医疗笼统事业包的个东说念主客户为31.1%。
有关从业东说念主士对记者示意：“互联网医疗平台‘没落’的核肉痛点在于会诊的复杂性，节略的在线问诊无法准确判断病情。此外枯竭有用的盈利形状、技艺和事业的不匹配、法律礼貌和商场竞争的戒指，这些共同的问题导致互联网医疗的盈利形状在制定和推论上皆存在很大心事。”