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　　开端：证券之星

　　并购六条推出于今，A股并购重组活跃度彰着莳植。四川双马（000935.SZ）一则近16亿元跨界生物医药的公告点火了市集脸色，10月22日四川双马涨停收盘。

　　四川双马是一家从事私募股权投资及建材的公司，本次收购标的深圳市健元医药科技有限公司（以下简称“深圳健元”）是一家多肽原料药分娩企业，是一家现时火热的GLP-1认识公司。往来完成后，四川双马将生物医药业务纳入业务板块。

　　证券之星细致到，转型股权投资的四川双马依旧深受原有主业下行的遭殃，本年中报牟利均双位数下滑。而押注多肽原料药龙头被视为新的“破局”尝试。

　　不外，这次收购关于四川双马而言，资金压力不能小觑，其中有六成来自银行并购贷款。更为值得眷注的是，收货于GLP-1靶点多肽类药物在环球市集的快速增长，深圳健元的举座买卖收入比年来已矣了权贵增长。而前期，通过一系列的资金注入与债务重组，深圳健元的财务情状彰着改善，难免有“好意思化”数据之嫌，这也给并购后的整合后果打上一个问号。

　　01． 六成资金靠银行并购贷款

　　凭据公告，四川双马拟使用自有及自筹资金以整个15.96亿元的往来价钱向深圳市星银医药有限公司（以下简称“星银医药”）及深圳市星银投资集团有限公司（以下简称“星银集团”）购买其所抓有的深圳健元92.1745%的股权。往来完成后，四川双马将抓有深圳健元92.1745%的股权，深圳健元将成为其吞并报表范围内的控股子公司。

　　证券之星细致到，这笔收购终点检修四川双马的资金实力。凭据公告，四川双马以自有资金支付不低于6.38亿元。其余部分在股权转让契约签署后，折柳向渤海银行股份有限公司、招商银行股份有限公司、民生银行股份有限公司、兴业银行股份有限公司等金融机构苦求金额不特出9.58亿元的并购贷款，担保格式包括但不限于以往来标的深圳健元92.1745%股权动作质押。也便是说，四川双马自有资金支付仅占四成，六成靠“借”。

　　公告中，四川双马还强调，“并购贷款的还款开端为标的及公司策划活动产生的现款流。公司当今策划活动现款流精好意思，财务情状谨慎，本次收购预测不会对公司的平淡分娩策划活动形成影响。”

　　四川双马贷款也要推动的并购，标的与GLP-1赛谈联系。良友流露，深圳健元诞生于2009年，是一家多肽居品的自主研发、分娩、销售与定制研发分娩相集结的生物医药企业。为深圳健元带来最多收入的便是“多肽类原料药业务”。

　　据公告，多肽类原料药居品主要包括司好意思格鲁肽、替尔泊肽、利拉鲁肽、地加瑞克和缩宫素等20多个品种，其中司好意思格鲁肽、替尔泊肽等5个品种已完成好意思国FDA DMF备案。

　　比年来，多肽大单品频出，产业链随之迎来风口。据环球头部参议公司Frost&Sullivan预测，环球多肽类药物市集畛域已由2018年的607亿好意思元增长至2023年的895亿好意思元，并有望增长到2028年的1890亿好意思元。其中，中国多肽类药物市集畛域将从2023年的597亿元增长至2028年的1360亿元。

　　关于多肽行业的远景，四川双马研判：“预测改日将有更多多肽更始药物获批上市，进一步推动市集的扩容和行业的抖擞。跟着研发技艺的不断逾越和市集需求的抓续增长，处于快速发缓期的多肽行业有望成为生物医药畛域的进军相沿。同期，跟着企业对医药外包职业渗入率的不断莳植，将为以多肽原料药及CDMO业务为中枢的企业带来高速的增长机遇。”

　　“公司将通过本次收购，已矣对现存业务的冲破，收购后会哄骗方向公司闇练的贬责团队、研发团队及销售团队，施展本身的贬责上风，已矣方向公司业务不断发展壮大，膨胀在生物医药行业的布局，形成新的业务模式和盈利模式”，四川双马如是说。

　　02． 标的被疑前期“优化”财务宗旨

　　收货于GLP-1靶点多肽类药物在环球市集的快速增长，深圳健元的举座买卖收入比年来已矣了权贵增长。

　　经审计的吞并口径下，深圳健元2023年及2024年上半年买卖收入折柳为3.2亿元和2.16亿元，净利润折柳为1.41亿元和6232.88万元。据未经审计数据，2023年及2024年上半年，深圳健元策划活动产生的现款流量净额折柳为8879.39万元和6704.37万元。

　　亮丽功绩背后，难逃深圳健元财务数据被“优化”的质疑。据悉，深圳健元、湖北健翔及深圳健翔（三家公司合称“公司集团”，湖北健翔及深圳健翔为深圳健元子公司）此前曾欠星银医药一笔巨款，闭幕2024年6月30日，公司集团共欠星银医药借债本金4.56亿元，以及未偿还利息1.52亿元，借债本金及利息筹备6.08亿元。

　　在公告中，星银医药容许豁免自2024年7月1日起至偿还之日产生的卤莽利息，以及自借债到期日起至偿还之日历间产生的背约金。

　　2024年10月，深圳健元股权重组时，星银医药以6.08亿元向深圳健元注资，深圳健元折柳向深圳健翔及湖北健翔注资，注资完成后，公司集团于同月向星银医药了债了前述借债本金及利息。

　　稍早前，湖北健翔于2024年3月为星银医药在中国银行的7000万元授信额度提供了连带包袱担保；深圳健元、湖北健翔于2024年6月为星银医药在开荒银行的1亿元授信额度提供了连带包袱担保，前述担保事项将于交割日前撤废完毕。

　　闭幕2023年12月31日，深圳健元欠债总和为7.33亿元，净财富为-0.62亿元。闭幕本年6月30日，深圳健元欠债总和变成只消1.42亿元，净财富为6.09亿元。

　　分析指出，“一进一出，星银医药获胜将欠债转给了本身，好意思化了深圳健元的财务报表，转让获取渊博收益，又不错偿还本身欠债，而四川双马也拿到了我方念念要的GLP-1认识，成了‘并购重组’认识。”

　　03． 中报净利降超七成

　　押注多肽赛谈背后，四川双马功绩承压权贵。

　　四川双马动作一家从事产业投资及贬责和私募股权投资基金贬责的上市公司，当今主要贬责的财富包括建材分娩制造企业及私募股权投资基金贬责公司。四川双马诞生于1998年，于 1999年8月上市。

　　2024年半年报流露，四川双马已矣营收4.82亿元，同比下跌14.08%；归母净利润1.13亿元，同比下跌75.06%。

　　分行业，尽管建材业务收入仍占据半壁山河，但下滑幅度彰着。本年上半年，四川双马建材业务分部收入为2.61亿元，同比下跌40.52%，收入占比由旧年同期的78.25%降至54.17%。

　　分居品看，水泥和骨料本年上半年买卖收入折柳为1.93亿元、6849.58万元，折柳同比下跌41.83%、30.9%。水泥、骨料的毛利率折柳为-1.76%、23.57%，同比下跌21.41%、15.84%。

　　原因为水泥行业态势仍旧低迷，四川双马地点西南地区水泥、骨料市集本年举座偏于疲软，居品供需结构未发生根人性编削，居品销售价钱比旧年同期均出现权贵下滑。

　　比拟之下，四川双马的股权投资业务的营收同比增长 81.98%。公告称，四川双马当今总在管基金畛域近280亿元，在新动力、半导体、先进制造等投资畛域取得了精好意思的见效，子公司西藏锦合上半年已矣净利润 1.79亿元。值得一提的是，股权投资收益波动较大，2023年上半年该业务营收出现同比下滑。（本文首发证券之星，作家|刘凤茹）

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